公司2010年度实现总营业收入47.38亿元，同比增长18.51%，净利润2.54亿元，同比下滑40.22%。行业低迷影响盈利，4季度景气回升，产品价格均有较大增长，盈利能力有所恢复。

　　随着2011下半年新煤气化装置建成，公司总氨醇将从120万吨提升至220-240万吨，规模接近翻番。在建或将投产的新增产能有：尿素扩至180万吨、己二酸16万吨、醋酸扩至80万吨、醋酐10万吨、煤制乙二醇30万吨。公司长期还规划了10万吨己内酰胺(已完成中试)、2万吨尼龙66、以及醋酸乙酯、醋酸纤维等项目。

　　行业产能过剩已成为常态。公司凭借其成本优势，进一步扩大尿素、醋酸产能占据市场，加速行业落后产能淘汰。公司产品DMF、己二酸的下游聚氨酯浆料需求2011-2012年有望实现15%的增长，带动需求增长。己二酸、乙二醇等新产品市场仍未饱和，产品价格居高不加，市场竞争者少新建者多，公司11年开始投产可优先占领市场。

　　公司拥有自主知识产权的水煤浆气化技术，并长期致力于生产技术与成本控制研究，形成核心竞争力，生产成本处于行业低端，具有相对竞争优势，2011年市场逐渐回暖，新增产能集中释放，预计2012年将迎来增长高峰。

　　我们预测公司2011-2013年EPS分别为0.65、1.16、1.31元。公司长期发展看好，短期估值无优势，给予“谨慎增持”评级。公司是A股上市公司中资质很好的煤化工企业，产品价格弹性高，是高油价受益标的股。