三维工程：能源化工行业硫回收与工程设计的专家-中国窑炉信息网

投资要点

　　国内硫磺回收装置的设计专家。公司是服务于石油化工和煤化工行业的工程设计与总承包业务的提供商。凭借自主开发的无在线炉硫磺回收工艺技术，公司已成为国内设计硫磺回收装置数量最多的工程公司。

　　能源化工行业高速发展与国家环保标准提高为硫磺回收行
相关公司股票走势

工商银行4.16-0.02-0.48%东华科技25.28-1.57-5.85%业提供广阔空间。未来5-10年，规划中的石化和煤化工项目的投资额已超过1.4万亿元，对应硫磺回收市场规模就将达到280-420亿元。国家环保标准与污染物排放控制的硬指标，对硫磺回收业务提出了更高的要求，同时保证行业的市场前景更明朗。

　　未来市场竞争将进一步加剧。公司将面临国内外竞争对手的强大竞争压力，尤其在煤化工硫磺回收业务方面的竞争将非常激烈。公司与神华集团等成功合作的多个煤化工项目起到了很好的示范效应，扩大了公司在煤化工领域的影响力，有利于开拓市场使之尽快成为公司新的利润增长点。

　　构建工程设计与总承包业务同步发展的盈利模式。设计业务稳定增长且毛利率高，是公司业绩的稳定器。总承包业务毛利率相对较低但毛利总额高，而且新建化工项目中多以总承包业务为主，未来将快速增长，是公司整体收入迅速增长的核心推动器。

　　募集资金主要用于研发中心建设和补充流动资金用于扩大工程总承包业务。节能减排工程研发中心建立后，可以开发具有自主知识产权的工艺包，提高业务承接的中标率和项目的收费水平；补充的流动资金不仅能够扩大总承包业务的规模，还能带动公司其他业务的扩张，进一步扩大公司的经营规模和实力。

　　公司2010年到2012年预计全面摊薄EPS为0.83、1.18元和1.56元。考虑到公司与东华科技的行业地位与估值具有一定的可比性（10PE=33倍）。预计公司合理估值区间为相对2010年35-40倍PE，即28.97-33.11元。考虑到10%的申购收益，建议询价区间为26.07-29.80元。