福耀玻璃买入评级-中国窑炉信息网

　　美国项目进展加速

　　公司前四年平均人工成本每年以20%的速度增长，今年增速将至10%多一些，今后也将维持在比社会平均略高的水平。公司目前平均人员工资为6500元，人工成本占到汽车玻璃生产成本的12%；美国平均人员工资3500美元，人工成本将占到汽车玻璃生产成本的30%多。

　　国内出口到美国的汽车玻璃，其包装、运输、关税费用约是在岸售价的20-25%。在美国生产汽车玻璃，其人工成本的增加部分，加上折旧成本的增加(美国折旧约占生产成本的9%，大于国内目前的7%)，基本可抵消出口中间环节费用，所以出口和在美生产的汽车玻璃单价盈利能力差不多。

　　在美国生产浮法玻璃要比国内生产浮法玻璃成本会低10%左右，主要是因为美国天然气价格便宜。目前国内西部地区天然气价格约为2.5-3元/m3，沿海地区从印尼进口的LNG气化后价格也达到了3.5元/m3。美国的天然气只有1.0元/m3。除天然气外，其他投入要素的价格基本相当(浮法玻璃成本中人工占比很少)，所以在美国生产浮法玻璃的成本较低。

　　公司收购的PPG浮法玻璃工厂将被改造为汽车级浮法玻璃厂，于明年底与汽车玻璃项目同时投产。公司与PPG早有合作，现福清浮法玻璃生产线即为PPG授权技术建设而成。

　　美国汽车玻璃项目明年年底投产，2016年将几乎达到全年满产，实现盈利。2016年投产产品中，100万套来自国内现出口到美国的OEM产品，70万套本田的OEM在手订单，其他将为未来一年多逐渐新增的订单。

　　美国工厂远期产能可扩展至450-500万套。公司暂无在南美建设产能的规划，未来美国工厂可考虑将产品出口至南美。