7月份焦炭期货维持低迷态势，从1200元/吨再度下跌，全月下跌59点，跌幅4.97%。国内焦炭市场持续低迷，个别地区出现小幅补跌，市场成交表现较为平稳。7月以来，河北唐山地区焦炭市场整体运行平稳，焦企出货情况比较稳定，库存在月初有一度升高，近期回落至合理水平。目前唐山地区市场均价持稳，二级焦1050-1080元/吨，准一级1100-1130元/吨，均为唐山地区钢企采购到厂含税价。邯邢地区焦炭市场运行平稳，主流钢厂焦炭采购价继续维持前期水平不变，观望氛围浓厚。截止7月底，邯郸地区二级冶金焦到厂含税价主流仍集中在960元/吨，邢台地区准一级冶金焦到厂含税价主流在1000元/吨。下游市场上，虽然大部分钢厂盈利状况尚可，对原料价格打压力度有所减弱，但打压并未消失。部分焦企表示，在煤价仍处于下行通道，且仍有空间的情况下，炼焦成本的下移不可避免会带来焦炭价格的走低。

　　二、焦炭开工率偏高，中转库存高位，供给压力大

　　从利润的角度看，由于近期焦煤调价下跌40-50元/吨不等，当前我们测算的炼焦利润(含炼焦副产品)为每吨盈利142元，毛利11.49%(由于利润近几天刚转好，图2中还无法显示的很清楚)。在成本支撑减弱的情况下，焦炭现货价格面临着很大的压力，且利润转好的情况下，企业会维持较高的开工率，造成供给增加。从目前的情况看，焦化企业产能<100万吨、产能100-200万吨、产能>200万吨最新开工率分别为77%、76%、89%，仍处于较高的位置，表明供给情况良好。(上一次焦炭价格反弹时，对应的最低开工率分别为68%，71%，82%。)

　　库存压力难缓解。焦炭港口库存主要集中在天津港、连云港和日照港三港，现三个港口总库存为376万吨，仍然维持在高位，作为交割地如果焦炭库存充足，对盘面利空，只要有能注册出比期货盘面价格低的焦炭，就存在期现基差套利的机会，且焦炭这个品种买方交割动力不强，从历史情况看一般是期货贴水交割较多。

　　焦企的焦炭库存自3月中旬以来快速下降，最新全国样本焦企焦炭库存88万吨，整体库存处于下行通道中，从以往库存看，在跌至50万吨附近时，对价格的支撑会加强。

　　三、生铁产量增速放缓，焦炭需求不佳

　　焦炭的消费主要依靠下游钢厂高炉的消费，2014年以来生铁产量同比增速急剧降低，1-6月累计增速为0.51%，去年同期为5.73%，可见在固定资产投资放缓的背景下，对钢材的需求萎靡，造成焦炭的消费也在低位。

　　焦炭消费另一个指标是钢厂的焦炭库存，最新钢厂焦炭库存天数为12天，处于中性位置(近两年最高15天，最低9天)。在焦价下跌和资金偏紧的情况下，钢厂焦炭补库动力不强，即便焦价低位，想要补库仍“心有余而力不足”。

　　四、焦炭期现平水，但低价仓单仍有基差套利机会

　　河北地区的准一级冶金焦炭出厂价在1020元/吨，折算到盘面为1110元/吨，期货主力最新报价1113元/吨，期现基本平水。但据我们与现货和贸易企业客户的联系了解到，现在在天津港能注册出1020元/吨的焦炭仓单，那么焦炭近月即便在1030元/吨的低位，企业仍有做基差套利的动机，而焦炭主力1110元/吨以上的价格，比近月的升水偏高，在焦炭现货价偏弱的格局下，主力合约仍有下跌动力。

　　五、供需总结和操作建议

　　供应方面，焦化厂开工率仍处于偏高位置，随着焦煤价格下跌，焦炭利润好转，开工动力仍较强，焦炭港口库存屡创新高，供给上仍较充分。

　　需求上，随着经济结构转型，固定资产投资的放缓，生铁产量增速继续下滑，焦炭需求疲软。而钢厂的焦炭库存处于中性位置，短期补库动力不强。

　　总体来看，虽然焦炭价格创上市以来新低，但供需矛盾仍较突出，供过于求短期难缓解，期货走势上也维持空头趋势，我们建议继续做空焦炭。